Con excepción de Televisa, de Emilio Azcárraga, y de Grupo Carso, que comprende Teléfonos de México (Telmex), de Carlos Slim, 65 de las empresas más importantes del país vieron crecer de manera notoria, como consecuencia de la devaluación, su deuda en dólares, que en relación con su valor en pesos aumentará más de 45%.
De acuerdo con una revisión del comportamiento financiero de las principales empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, la mayoría de ellas recurrió al financiamiento externo durante el sexenio pasado, de manera constante y confiada.
Pero sólo las empresas de Azcárraga y de Carlos Slim se pudieron poner a salvo: cambiaron parte de su deuda en dólares a pesos poco antes de que se anunciara la devaluación.
Este movimiento les permitió tener una pérdida cambiaria menor. Además, Grupo Carso y, en particular Telmex, de Slim, presentan utilidades enormes, por lo cual la devaluación prácticamente no les afectó.
Respecto a Televisa, el suplemento “Análisis” de El Financiero, del viernes 23, señaló en un artículo firmado por Lourdes Krause:
“¿Previsión providencial? ¿Información privilegiada? Cualquiera que haya sido el caso, Grupo Televisa optó oportunamente por reestructurar su deuda denominada en dólares… Mientras otras empresas se ven rodeadas de un panorama lleno de incertidumbre…”
Señala el texto que, en agosto, Televisa obtuvo, justo a tiempo, un crédito por 3,400 millones de nuevos pesos, de los cuales el equivalente a 300 millones de dólares será para reestructurar sus pasivos en moneda extranjera… De junio a septiembre, sus pasivos en moneda extranjera pasaron de 58 a 36% del pasivo total y, en un futuro, la empresa espera mantener la proporción de 60% en pesos y de 40% en dólares, según analistas financieros.
La mayoría de las grandes firmas endeudadas en dólares no tuvo la misma suerte, y sus propietarios comparten la idea de que fueron engañados.
En Monterrey, durante un brindis por la Navidad, un ejecutivo preguntó a Alfonso Romo, de Grupo Pulsar –posee Cigarrera La Moderna, entre otras empresas–, por qué se veía acongojado, preocupado. El empresario estalló: “idiota, ¿cómo estarías tú si perdieras 35 millones de dólares, de un solo trancazo, por la devaluación?”.
Empresarios regiomontanos aseguran que dos días antes de la devaluación, Lorenzo Zambrano, de Grupo Cemex –uno de los más endeudados–, se encontró con el expresidente Carlos Salinas de Gortari en Nueva York y le preguntó si habría una modificación en la paridad. Le contestó que no tenía por qué darse.
Germán González Quintero, presidente de la Confederación de Cámaras Nacionales de Comercio, asegura que el sentimiento de engaño generalizado existe entre los empresarios.
“Lo sentimos en la gente. Pero a altos niveles empresariales, cuando se estudia qué es lo que está pasando –porque había información de la macroeconomía y de la balanza comercial–, juegan con un riesgo, y lo conocen. Hay algunos más pequeños que no conocen toda esta información o no tienen la capacidad para analizarla con certeza, y se dejan guiar por la opinión general del gobierno, en el sentido de que no va a haber problemas y de que el dólar se va a mantener estable, y con eso juegan. Hay otros que no le creen al gobierno y vienen comprando dólares desde 1982; han perdido mucho dinero, y ni con la devaluación se reponen. Unos más se confiaron demasiado sin analizar y sin tener la responsabilidad al tomar una decisión. Nuestra confederación envió a todas las cámaras del país los estudios económicos que mostraban claramente que la balanza comercial se tornaba peligrosa.”
Según información del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional, en estos momentos la deuda externa total de México se compone en números cerrados así: 85,000 millones de dólares del sector público, casi 10,000 millones del sistema bancario comercial y 30,000 millones de las empresas privadas no bancarias.
Germán González Quintero asegura que los problemas financieros de las empresas no sólo se deben a sus adeudos en dólares sino, también, a los que tienen en pesos, en virtud de que las tasas de interés aumentaron “brutalmente”, más de 30%.
La banca, explica, reportó que tiene unas 50,000 empresas en cartera vencida, al mes de julio. Hay, aproximadamente, unas 500,000 con créditos. Las que tienen deudas en dólares son menos. Sólo las firmas grandes pueden hacerlo. “No hemos detectado el número, porque unas se endeudaron con dólares del Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext) y otras vía la banca abierta, con apoyo crediticio en dólares. Se pierde el control de cuántas son. Pero a juzgar por quienes nos hablan para manifestarnos su preocupación por las deudas en dólares, el número debe ser importante”.
Considera que las empresas se endeudaron en dólares por los incentivos explícitos e implícitos que se dieron para ello.
Explica: “Hubo una apertura para contratar en dólares. Un incentivo explícito fue el decir que había mucha seguridad en el peso, que no habría devaluación. Uno implícito: el Bancomext estaba dando apoyos a las empresas en dólares, es decir, se estaba aprobando que las empresas se endeudaran en esa divisa. Ambos incentivos indicaban que se podía invertir en dólares con toda tranquilidad y seguridad. Y, bueno, infinidad de empresas optaron por endrogarse en moneda extranjera y ahora van a sufrir las consecuencias”.
Por lo tanto, propone que se implemente un mecanismo como el Ficorca de 1982 para suavizar los pagos en dólares con el paso del tiempo. “Esto, con la finalidad de salvar la vida de las empresas, porque de lo contrario muchas no van a sobrevivir a este golpe”.
Por ley, las empresas que cotizan en bolsa tienen que informar del monto de sus pasivos y demás operaciones cada trimestre. El último reporte de este tipo, que es público, corresponde a septiembre pasado.
Proceso tuvo acceso a información actualizada que precisa la posición neta en moneda extranjera de las 65 empresas no bancarias más importantes del sector privado. Este rubro se determina de la resta entre sus cuentas por pagar y sus cuentas por cobrar. Todas ellas tienen más operaciones que pagar, comparadas con las pendientes de cobrar.
En este documento, se calculan las pérdidas que cada una de estas firmas arrojó ante un escenario con devaluación de 45% (el dólar a 4.9 nuevos pesos). El porcentaje de la devaluación del peso frente al dólar es difícil de determinar, pues diariamente varía. Se optó por realizar ese ensayo en términos conservadores, aunque las pérdidas pudieran ser mayores que 45%.
En el análisis, el monto de pérdidas reales de las empresas por el factor devaluación se obtiene de una fórmula muy simple: a la pérdida supuesta se le restan las cantidades especificadas en la columna de las utilidades. Las cifras son aproximadas, porque aún no se dan a conocer las operaciones realizadas en los meses de octubre, noviembre y diciembre.
El análisis de la situación crediticia de las 65 empresas en que se basa este semanario es producto de información oficial, la misma de la que disponen preferentemente las casas de bolsa, y arroja, entre otros, los siguientes resultados, en las 30 más importantes de ellas:
Análisis de la posición en moneda extranjera a septiembre de 1994.
Escenario con devaluación de 45%
Posición neta Mon. ext.* Pérdida con devaluación 45% Resultado (utilidades) Neto al 30 sep. 94
CEMEX 8,713,664 3,921,149 1,733,696
TELMEX 4,866,837 2,190,077 7,145,464
VITRO 4,486,624 2,018,981 192,947
ALFA 4,338,384 1,952,273 (73,245)
AEROMEX 3,842,701 1,729,215 (486,809)
ICA 3,418,848 1,538,482 406,084
DESC 2,643,295 1,189,483 167,250
FEMSA 2,578,265 1,160,219 (21,967)
SIDEK 2,500,360 1,125,162 201,538
CMA 2,497,305 1,123,787 (438,407)
CYDSASA 1,954,150 879,368 (171,491)
GMEXICO 1,859,533 836,790 101,337
GIMMEX 1,859,533 836,790 99,281
TELEVISA ***1,192,000 536,400 271,642
TAMSA 1,493,413 672,036 (83,843)
DINA 1,476,251 664,313 (24,828)
TMM 1,421,511 639,680 (17,942)
KIMBER 1,096,577 493,460 486,814
COMERCI 966,502 434,926 98,747
APASCO 940,508 423,229 225,879
SITUR 884,909 398,209 359,624
SANLUIS 523,787 235,704 9,663
REALTUR 501,129 225,508 (83,143)
MODERNA 482,090 216,941 293,038
POSADAS 462,098 207,944 27,498
CELANESE 455,938 205,172 167,617
ELEKTRA 435,331 195,899 116,800
BIMBO 364,344 163,955 205,510
GIGANTE 339,775 152,899 11,400
GCARSO** 1,408,103 55,000 1,281,101
* Cifras en miles de nuevos pesos al 30 de septiembre de 1994 y al tipo de cambio de 3.39 por dólar.
** Empresas que reestructuraron su deuda en el cuarto trimestre de 1994, por lo cual la pérdida cambiaria es menor.
*** Cifras estimadas.
Nota:
– Las cantidades entre paréntesis son pérdidas y no utilidades.
– Para obtener la pérdida real aproximada se restan (o suman cuando no sea utilidad) las columnas dos y tres.
