Un chisme provocó el minicrack y el artículo de “Barron’s” lo aceleró.

Un chisme provocó el minicrack y el artículo de “Barron’s” lo aceleró
Síntomas de la dependencia bursátil: bajó la Bolsa, huyeron los dólares y se cimbró la economía toda
Fernando Ortega Pizarro
La Bolsa Mexicana de Valores redujo 17% su índice de cotizaciones en un mes, en lo que algunos especialistas califican de “minicrack” y provocó el alza de las tasas de interés domésticas, cuyo principal indicador, los Certificados de la Tesorería (Cetes), alcanzó su nivel más alto en lo que va del año: 167% en promedio
El Banco de México decidió incrementar las tasas de interés para retener los capitales extranjeros que se están yendo de la Bolsa, con la oferta de mayores rendimientos Un cable de la agencia Notimex informó que en la semana del 15 al 19 de junio salieron del mercado accionario más de 1,500 millones de dólares Al incrementarse las tasas de interés domésticas, toda la población paga el minicrack, esté o no en la Bolsa, consideran los especialistas bursátiles Enrique Quintana y Juan Castaingts, profesores de la Universidad Autónoma Metropolitana
Quien tiene una hipoteca va a pagar más Quien tiene una tarjeta de crédito, ya está pagando más Las empresas van a trasladar en el precio al consumidor el incremento del costo de un crédito bancario Se espera, por tanto, un repunte en la inflación Los créditos caros y escasos afectarán la inversión y, por tanto, al repunte global de la economía
Y si la inflación se incrementa —dicen—, habrá mayor presión para que el peso se devalúe De acuerdo con los industriales, el peso se encuentra sobrevaluado y el déficit de cuenta corriente es gigantesco: 18,000 millones de dólares este año
Al salir los capitales extranjeros y nacionales de la Bolsa y no entrar dinero fresco, se reduce la posibilidad de financiar los déficit financiero y comercial y de que el Banco de México mantenga en buen nivel sus reservas, que actualmente son de unos 16,000 millones de dólares
Si no entran divisas al país por vía de la Bolsa, tampoco habrá recursos para el pago del servicio de la deuda externa
Quintana y Castaingts, dos de los más reputados analistas del mercado bursátil, consideran que el calificativo de lo que pasa en la Bolsa —crack, minicrack, toma de utilidades, ajuste— es lo de menos Lo importante, dicen, es que la Bolsa Mexicana de Valores entró en una etapa de turbulencia o inestabilidad, que no es normal ni pasajera
Los dos especialistas habían advertido en reiteradas ocasiones los riesgos del nuevo boom bursátil y ahora “todos estamos resintiendo el problema y estamos pagando los excesos especulativos en la Bolsa de Valores Son las dificultades de un país que depende de una sola moneda: el dólar Se debió ajustar la Bolsa desde principios de año, pero en lugar de hacerlo se le siguió manipulando, hasta llegar a este punto peligroso Ojalá las autoridades no hagan el ajuste cambiario en este momento, porque sería como apagar el fuego con alcohol Pero, en este caso, también se está pagando el error de haber permitido la sobrevaluación del peso”
EL CASO TELMEX
La caída de la Bolsa Mexicana de Valores comenzó a principios de junio, con el anuncio de que el sindicato de trabajadores de Teléfonos de México colocaría en el mercado bursátil el 31% de las acciones que posee La noticia no fue cierta, porque el sindicato no movió ni una sola de sus acciones, cuya administración tiene el Multibanco Comermex
Después vino el incidente en las relaciones diplomáticas entre México y Estados Unidos por el caso del doctor Alvarez Macháin The New York Times puso en duda la seriedad que Estados Unidos pueda dar a los tratados que firma con sus países vecinos, por lo que se afectó la buena expectativa que se tiene del Tratado de Libre Comercio y eso repercutió en la Bolsa
Además, la revista estadounidense Barron’s informó que las acciones de Telmex que se cotizan en Nueva York están infladas, pues la tasa de su crecimiento y las ganancias reportadas por la compañía son “exageradas” Dijo con ironía a los que escogieron a Telmex para invertir:
“(Ahora) agregue un análisis que insiste en que se ha exagerado el crecimiento de las ganancias de la compañía y que de todas maneras es probable que se desacelere Ahora, revuélvale tasas de interés crecientes, un flujo de nuevas emisiones que también están compitiendo, ventas en corto e incertidumbres políticas y económicas
“Lo que tiene aquí es una receta para un declive potencialmente pronunciado Lo que tiene aquí es la saga de Teléfonos de México, o Telmex, el monopolio telefónico mexicano, y la Bolsa de la Ciudad de México”
La consecuencia de estas notas fue que el índice de precios y cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores pasó de 1,907 unidades el 2 de junio a 1,600 puntos el viernes 26
La Bolsa Mexicana de Valores mostró sus debilidades: depende fundamentalmente de Teléfonos de México, que al resentir una baja en sus cotizaciones arrastró al resto de las empresas inscritas en la Bolsa
En la primera semana de la turbulencia bursátil, del 15 al 19 de junio, todos los sectores de actividad del mercado de valores tuvieron una caída El sector de comunicaciones y transportes, en el que se encuentra Telmex, cayó 67%, pero se desplomaron un poco más los sectores de comercio, de la industria de transformación y el de servicios La baja fue generalizada
“Si bien Telmex desató la chispa, fue la gota que derramó el vaso, ligó a otros factores de coyuntura: la actitud hostil de Estados Unidos, los chismes y las declaraciones antitratado del candidato Perot Pero si estas noticias hubieran caído en una Bolsa sólida, no hubiera pasado nada A lo más hubiera caído Telmex y no toda la Bolsa Telmex fue una ficha de dominó que arrastró a todas las demás empresas, porque la fragilidad era generalizada”, dice Juan Castaingts
El problema, pues, es la Bolsa, por sus problemas estructurales Es una Bolsa muy especulativa, manipulada y sobrevaluada, dice Enrique Quintana
Las cifras de la Bolsa así lo indican Desde fines de 1988 hasta mayo de 1992, el valor en dólares de las acciones de la Bolsa había crecido en más de 125,000 millones de dólares, lo que no tiene ninguna relación con el crecimiento en la producción de bienes y servicios, que es del 3 al 4% anual Es decir, “la Bolsa estaba creciendo en una forma desproporcionada Es una muestra de especulación y manipulación”, aseguran los especialistas
Los 125,000 millones significan una cifra superior a toda la banca ya vendida, al valor de Telmex y al de todas las empresas paraestatales “y aún sobra mucho dinero Significa una concentración de riqueza en unas cuantas manos”
Otros datos: De acuerdo con el múltiplo precio-utilidad (indica en cuántos años se recupera una inversión, de tal suerte que si el múltiplo es de diez, en diez años se recupera el valor de la compra de una acción), México tenía un múltiplo de 141 en abril de este año, Japón de 27 y Estados Unidos de 23 “Se ve que el de México es favorable, pero hay que recordar que las Bolsas japonesa y estadounidense son las más sobrevaluadas del mundo y que hoy en día también; están cayendo”, dice Juan Castaingts
“Pero si se compara con los múltiplos que ofrecen países europeos como Alemania, Francia, Inglaterra o Italia, la situación del múltiplo mexicano es similar Esto no es favorable, porque no es comparable la Bolsa mexicana con la Bolsa de esos países, porque éstas tienen más empresas, mucho más sólidas y fuertes, y la nuestra es más chiquita, con pocas empresas y menos sólidas Entonces, cantidades similares para estructuras cualitativamente diferentes implican una sobrevaluación interna”
Hay otro indicador que muestra con mayor claridad esas diferencias: es el múltiplo precio-valor en libros, que significa el número de veces que la empresa vale en términos de cotizaciones de la Bolsa “En el mes de abril, la sobrevaluación de la Bolsa era impresionante Solamente la Bolsa de Tokio estaba más sobrevaluada que la mexicana (la relación era de 28 contra 25), estábamos arriba de Estados Unidos y de las bolsas europeas”
La sobrevaluación existía y un día, aseguran, tenía que venir el ajuste “Era tan clara, que a fines de mayo de este año, antes de entrar a la turbulencia, casi todos los rendimientos bursátiles, medidos en dólares, eran negativos
“Los inversionistas un buen día dicen: cuidado, nos hemos excedido, voy a protegerme Pero cuando unos comienzan, otros los siguen y se hace la bola de nieve Era obvio que los capitales extranjeros que llegaron en gran cantidad y que son capitales golondrinos, se empezaran a ir Nos dijeron con bombo y platillo que eso no iba a pasar en México, que se iban a quedar Eso es falso, son ilusiones, mitos Los capitales extranjeros vienen a buscar rendimientos y si no los tienen se van Siempre ha sido así Dicen: si tengo rendimientos nulos o negativos y la Bolsa es de alto riesgo, porque está sobrevaluada y sobrespeculada ¿por qué voy a tener mi dinero ahí? Me lo voy a llevar donde el riesgo sea menor y los rendimientos más altos Es el abc de la Bolsa El país no les interesa, nunca les interesó Era obvio que se retiraran y comenzaron a retirarse, y lo mismo hicieron los capitales mexicanos”
Los capitales golondrinos, al irse, generan problemas muy fuertes Tenían una presencia considerable en la Bolsa En mayo, era de 27,000 millones de dólares “Por eso, cuando sacan 1,000 o 1,500 millones de dólares, ponen a temblar a nuestra pequeña Bolsa en forma espantosa”
Dice Juan Castaingts: “No es malo que haya especulación, como no es malo que haya cantinas, o que la gente rece o vaya a misa Son cosas normales, que suceden en la sociedad El problema es cuando las decisiones políticas se empiezan a tomar en las cantinas o cuando las gentes que rezan quieren tomar las decisiones de un país, desde el punto de vista de una religión sectaria y nociva, como los fundamentalistas en los países árabes Si tomar un trago es muy agradable y la presencia de cantinas da alegría y sabor a una sociedad, el alcoholismo destruye sociedades, y cuando los alcohólicos quieren tomar posiciones políticas, estamos perdidos
“Así, no es grave que haya especulación en Bolsa Es profundamente grave que, los especuladores dominen totalmente la Bolsa y sus tendencias repercutan en todo el país Lo que sucede en la Bolsa con los especuladores es similar a lo que ocurre cuando los fundamentalistas toman posesión de un país”
FACTOR SOBERANIA
—¿Usted cree que la caída de la Bolsa demostró que México ha perdido un poco su soberanía monetaria, en razón de que varias empresas privadas importantes, como Telmex, Vitro y Televisa, cotizan en la Bolsa de Valores estadounidense y lo que les sucede allá repercuta acá? Por ejemplo, Banamex pretendía colocar acciones en Nueva York, pero por la inestabilidad bursátil que tienen las empresas mexicanas en Estados Unidos eso ya no se hizo y provocó una pequeña recuperación en la Bolsa Mexicana, de 23% el 25 de junio
—Yo soy más pesimista No hemos perdido poca, sino mucha soberanía monetaria y financiera Una de las razones del crecimiento de México provenía de la Bolsa, pues atrajo mucho capital extranjero y permitió financiar el déficit en cuenta corriente en exceso, a tal punto que el Banco de México pudo atraer parte de las divisas e incrementar notablemente sus reservas Se generó en la Bolsa Mexicana un efecto de riqueza que produjo un mayor consumo e inversiones Mucho del auge anterior se debe a la Bolsa, pero muchos de los problemas que tenemos actualmente y hasta una posible crisis, también se debe a lo que está pasando en la Bolsa
“Ahora que la Bolsa cae, observamos un alza muy fuerte en las tasas de interés No solamente hay problemas porque caen las acciones de las empresas mexicanas en Estados Unidos, sino porque Banamex no pudo colocar sus acciones en ese mercado No sólo significaba financiamiento para ese banco, sino una entrada de dólares importante para el país (unos 2,000 millones de dólares) El problema no es tanto el dinero que sale de la Bolsa, sino el que deja de venir Su entrada a México es vital para mantener los desequilibrios en la balanza comercial, y ese es un problema muy fuerte
“De lo que le suceda a unas cuantas empresas mexicanas en el extranjero dependemos todos los mexicanos”
—El secretario de Hacienda, Pedro Aspe, aseguró que el gobierno federal no iba a intervenir en la Bolsa, que esa lección estaba bien aprendida ¿usted considera que debe intervenir?
—No dijo Aspe que no había intervenido Hay informaciones periodísticas de que Nafinsa dio créditos abundantes para la compra de acciones No tengo pruebas de que haya comprado más acciones el gobierno Por lo menos entre febrero y marzo el número de acciones en disposición del gobierno tuvo una reducción importante, que se debió a la venta que hizo de Teléfonos de México, para los pagos de la reducción de la deuda externa
“Ahí se tiene un ejemplo de cómo vender sin generar grandes problemas Hasta mayo no hay una evidencia clara de una intervención masiva del gobierno Yo creo que fueron intervenciones puntuales El miércoles 17 de junio hubo una interrupción de 20 minutos en las actividades de la Bolsa, para dar tiempo a una operación de rescate de un grupo de grandes accionistas o magnates
“Cuando uno revisa las cotizaciones de la Bolsa, hora por hora, se da uno cuenta de que en algunos días de caída las acciones van a la baja por la mañana y por la tarde repuntan Hay momentos especiales donde llegan grandes oleadas de órdenes de compra, no creo que sean al azar, sino concertadas, para evitar la caída o provocar una subida Esas órdenes, se sospecha, pudieran venir algunas de parte del gobierno, pero es muy posible que también vengan de concertaciones entre los grandes magnates que entran al rescate, como todo indica que así fue en estas dos últimas semanas Fueron intervenciones concertadas las que dieron los pocos repuntes que ha habido
“El mercado, pues, se manipula No es prudente que se intervenga demasiado en el mercado y se manipule por unas cuantas gentes que tienen todo el poder del dinero En el mercado mexicano hay pocas gentes con capacidad de intervenir como para que la Bolsa modifique sus cotizaciones”
Pero aun así, dice, la caída en la Bolsa ha sido tan persistente, tan fuerte, tan violenta, que no ha podido ser contenida
El viernes 26 Vicente Gutiérrez Camposeco, presidente de la Canacintra, manifestó que los acontecimientos recientes en la Bolsa Mexicana de Valores, confirman que resulta inconveniente depender de la captación de inversiones extranjeras
Al inaugurar en Morelia la convención anual de ese organismo, Gutiérrez Camposeco dijo que de “poco sirven las inversiones que llegan al mercado bursátil sólo para permanecer el tiempo necesario para obtener rendimientos superiores a los ofrecidos por las bolsas de valores de otros países”
El propio viernes, de nuevo las malas noticias: la Bolsa perdió 433 puntos